随着养老产业化进程加速，规模化、规范化基础上的提质增效成为产业发展趋势。同时，在国际局势不甚稳定大环境下，鼓励支持与风险防范成为金融支持产业发展的主旋律。上市公司谨慎布局，协同发展，各类金融手段稳健发力，为养老产业金融带来发展新方向。本课题包含五部分内容：政策支持--鼓励引导与风险防范并重；产业发展—金融助力养老产业规模化发展；企业动作—谨慎布局，协同发展；养老产业金融工具持续发力；养老产业金融趋势判断。

　　养老产业金融是养老金融的一个重要方面，指的是为养老相关产业提供投融资支持的金融活动。2017年随着养老产业的进一步发展，养老产业金融欣欣向荣：一方面政府政策性手段不断，从PPP、养老产业投资基金到养老产业专项债，以政府公信力为基础，号召社会资本大力投身养老产业；另一方面，养老产业金融市场活跃度加强，产业内并购兴起，涉足养老产业的创业板、新三板公司不断涌现，整个养老产业金融市场呈蓬勃发展趋势。2018年，金融兼顾趋严，在强监管下养老产业金融将迎来新的春天。

　　去年，我们对养老产业金融工具和手段进行整体梳理，对以PPP、地方养老产业投资基金、养老产业专项债和政策性银行贷款为代表的政策性金融手段进行全面细致的分析。今年，我们选择其中的养老PPP项目，地方养老产业投资基金进行跟踪分析。

　　（一）规范化大潮下的养老PPP项目

　　养老领域是PPP手段重点支持的领域之一。从2017年财政部、民政部与人力资源社会保障部三部门联合发布的《关于运用政府和社会资本合作模式支持养老服务业发展的实施意见》中明确指出“重点引导和鼓励社会资本通过PPP模式，立足保障型基本养老服务和改善型中端养老服务”，养老机构方面鼓励通过PPP方式将企业闲置厂房、商业设施及其他可利用的社会资源改造成养老机构，另外积极发展社区养老和医养结合业态。

　　养老PPP项目从数量上大规模减少，减量增质是发展趋势。截止2018年5月15日，财政部政府与社会资本中心项目库中养老PPP项目一共112个，比2017年减少61.3%，这表明在养老PPP项目热潮正在减退，财政部在进一步加强项目审核标准，不符合要求的项目在采购阶段被清退。同时，财政部2017年11月发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，提出进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量。之后开始对PPP项目进行集中清理和清退，对不具备条件、没有规范开展“两个论证”，特别是不具备公共产品属性、资本金不到位或过度依赖政府付费的项目，要予以剔除。

图52017年与2018年养老PPP项目对比图

　　数据来源：财政部政府和社会资本合作中心网站，和君健康养老研究中心收集整理

进入执行阶段项目渐增，以托底性民生工程为主。养老PPP项目进入执行阶段的共53个项目，以社会托底的福利院、养护院为主，打着养老名义的地产项目、旅居基地项目大部分都没有通过审核，尚未进入执行阶段。这也从侧面为养老PPP项目树立的标准和门槛，PPP项目以保障民生的基础公共设施为主，打着PPP旗号的中高端养老机构项目，将难以通过PPP方式进行建设运营。整体来说，养老PPP项目处于准备阶段项目32个，采购阶段项目27个，执行阶段项目53个，执行阶段项目第一次超过了准备阶段项目，这说明符合“保障型基本养老服务和改善型中端养老服务”的项目在快速通过政府审批，进入项目执行阶段，而不符合财政部要求的项目在大量清退。

图6不同阶段2018年养老PPP项目数量汇总图

　　数据来源：财政部政府和社会资本合作中心网站，和君健康养老研究中心收集整理

　　PPP项目或将成为我国闲置资产改做养老的一个重要金融工具。近年来，随着宏观用地政策的收紧，建设用地的可利用空间逐渐收窄，如何更好地利用存量用地，尤其是企业的自有用地、工业用地等建设养老项目，成为养老产业探索路径之一，破除“土地供应”限制，提升养老产业发展规模、经营模式及整体价值有效性。近年来，政府大力支持机关、企事业单位将所属的度假村、培训中心、招待所、疗养院等，通过PPP模式转型为养老机构，吸引社会资本运营管理。鼓励商业地产库存高、出租难的地方，通过PPP模式将存量厂房、商业设施及其他可利用的社会资源改造成养老机构。因此，PPP模式将成为央企国企盘活存量资产的机遇。

　　（二）着眼大健康领域的养老产业引导基金

　　各地养老产业引导基金经过2017年一整年的探索，开始积极寻找投资标的，为本省养

老健康产业提供资金支持。从发展规模和发展速度上，安徽、湖南和湖北省走在前列，从投资金额和投资数量，远超其他五个省份。

表5八大政府产业引导资金投资项目列表

数据来源：国家企业信用信息公示系统，和君健康养老研究中心收集整理

　　政府产业引导基金2018年发展趋势与特点如下：

　　围绕养老产业，投资大健康领域。鉴于养老产业处于规模化前期，且现阶段老年人消费能力尚待提升，市场上优质的养老标的大都已经“名花有主“，导致政府引导型基金可选择的投资成熟标的较少。因此，各个地方政府另辟蹊径，围绕养老产业，投资大健康产业，向较为成熟的产业如医疗、医药、家政、旅游等等领域寻找优质标的。在保证基金收益性的要求下，投资本省大健康领域无疑是明智的选择。

　　以投资本省项目为主，少量投向北京等经济发达城市。从各地养老产业引导基金投向来看，主要以支持本省产业发展为核心，投资标的大都是本省企业，少数省份的资金会投向老龄化程度高、人均GDP较高城市中的项目，保证基金的投资回报。这从侧面说明，地方养老产业引导基金在区域性和营利性方面会做平衡考量。

　　模式创新，联合上市公司进行共同投资。大多数省份的产业引导基金是由政府的城投公司全权负责，湖北省则选择与省内上市公司九州通合作，借助九州通在大健康领域多年投资经验，积累出的基金结构设计、投资标的选择标准、项目尽调等标准，对本省大健康领域企业进行全面筛查，选择成熟的投资标的，规避基金投资风险。