推出一年，市场反应平平，长线产品难以吸引以短线风格为主的投资群体，基金经理对考核激励机制不满，养老目标基金该如何走出困境？

　　从产品规模看，这48只已发养老目标基金规模合计仅156.72亿元，其中40只基金的规模不足5亿元，与单只规模动辄上百亿元的科创板基金形成鲜明对比。

　　养老目标基金从2018年9月正式推出已满一年，这一被寄予厚望的第三支柱个人养老金投资产品，正面临投资者接受度不高、基金公司内部分歧、个税递延政策不明朗等多重尴尬。

　　所谓养老目标基金，是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公募基金。这类基金在境外市场已发展多年，是主流的个人养老金投资产品。随着中国老龄化时代的逐渐到来，这类产品的前景在中国也被寄予厚望。

　　中国证监会于2018年2月11日发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）后，基金公司积极申报产品。自第一只产品“华夏养老2040FOF”于2018年9月13日成立以来，目前共有31家基金公司成功发行了48只养老目标基金；截至2019年9月初，还有59只此类基金已向证监会申报材料，正在等待注册批复。

　　投资者不满意

　　为体现基金大类资产配置的特点，证监会借鉴海外成熟市场经验，要求养老目标基金采用FOF（基金中基金）形式运作，策略主要分为目标日期策略和目标风险策略。FOF的投资逻辑简单易懂，投资者不需要具备专业的资产配置能力，只需根据自己退休的时间或风险偏好来选择产品。

　　目标日期策略是以投资者退休时间为目标，例如“目标2035”就适合于2035年退休的人群，基金根据不同生命阶段风险承受能力进行资产配置，随时间推移逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。目标风险策略是根据特定的风险偏好，设定权益类和非权益类资产的基准配置比例，或界定组合风险（如波动率等），一般会分为成长型、稳健型和保守型，以匹配不同风险偏好的投资者。

　　长线产品难销售

　　一位公募基金渠道人士称，国内个人养老观念普及度不高、养老目标产品复杂，给客户解释起来十分费劲；即使加上“养老难、养老贵”的噱头，也很难在年轻投资者中引起共鸣；投资者自然会拿同类产品和养老目标FOF作比较，但首批普通FOF基金业绩表现并不亮眼；遇到股市向好时，投资者都会去买权益类基金产品，养老基金会被冷落。

　　中欧基金董事长窦玉明曾在一场业内研讨会上发问：“当我们面对平均持有期只有3个月的投资者，要向他们推广需要持有30年的养老基金时，我们该怎么推广产品呢？”

　　考核激励不到位

　　“富国鑫旺稳健养老目标FOF”2019年6月11日发布基金经理变更公告，原基金经理陈曙亮因个人原因离任，他管理这只养老目标基金仅半年时间。半年报显示，这只基金今年上半年份额净值增长率为2.67%，不及同期业绩比较基准5.36%的一半。

　　众所周知，公募基金行业的人员流动性大，因此基金经理的稳定性被认为是养老目标基金运作的关键因素之一。“如果基金经理总是变来变去，对这种长线资金和长期型产品来说，一是风格多变、操作上没有连贯性，二是会让投资者觉得不安心。”北京一家公募基金的人士说。

　　大公司的生意

　　根据《指引》，具有一定资格的公募基金公司才能申请募集养老目标基金，这些资格门槛包括公司成立满两年、近三年平均公募管理规模（不含货币基金）在200亿元以上、投研团队不少于20人、成立以来或最近三年没有重大违法违规行为等。

　　财新记者根据2019年半年报初步测算，126家公募基金公司中，满足上述条件目前可申请发行养老目标基金的不足50家，多数因为非货币基金规模不达标而被排除在外。目前共有31家基金公司成功发行了48只养老目标基金。

　　养老目标基金艰难起步

　　随着中国加速进入老龄化社会，养老压力越来越大，对此国家提出三大养老支柱，即强制的基本养老保险、企业年金和个人商业养老计划，以构建多层次社会保障体系，其中第二和第三支柱都有赖于金融市场的产品创新供给。2018年，中国证监会参照成熟市场经验，推出养老目标基金政策。目前陆续有十余家头部基金公司发行了养老目标基金，但是这些产品推向市场后反响平平。

　　A股市场行情低迷，整体公募基金市场的募集都处于冰点，这当然是一个重要背景，但是养老目标基金的募集难度更大。各基金公司纷纷穷尽线上和线下的渠道手段，但效果均不佳：一些公司只能真金白银参与认购，同时发动员工购买，以满足产品成立的最低规模门槛；另外，基金费率更是一降再降。

　　至2019年1月底，已获批待发行的养老目标基金有25只。据财新记者了解，对于一些已获批的养老基金产品，相关基金公司直到批文行将过期才匆匆上马。

　　摩根资管：中国养老目标基金如何突破困境

　　被寄予厚望的养老目标基金问世即将满一年，但业绩表现却差强人意。14只2018年成立的养老目标基金今年以来平均收益仅为4.13%，仅略高于债券基金3.18％的水平，远低于全市场基金整体业绩12.46%的收益。

　　对于国内养老目标基金的业绩表现，摩根资产管理养老策略师WinaAppleton近日对财新记者表示，养老基金的设计初衷是长期可持续性投资，而非短期获利。因此避开高风险高回报的资产，追求稳定性的保值增值是主要目标。其次，养老目标基金成立时间尚短，去年首批成立的14只养老目标基金刚刚结束6个月的建仓期。从全部32只已公布二季报的养老目标基金来看，仅17只的基金仓位在80%以上，且多数重仓债券型基金，少量重仓ETF及混合型基金，业绩不高也情有可原。

　　我国养老目标基金从形态上照搬了美国第二支柱（雇主养老金）的“目标日期”和“目标风险”，问世以来一直不温不火，似乎水土不服。参考美国经验，美国的退休资产积累是在1978年建立第二支柱401K计划开始，经历40多年才达到目前成效，采取了投资者教育、税收激励、雇主匹配供款、自动化方案等方法，相关经验值得参考。

　　14只养老目标基金获批税收优惠何时落地受关注

　　经过数月筹备，首批养老目标基金终获批。8月6日晚，14家基金公司拿到证监会批文，其中包括9只目标日期策略基金和5只目标风险策略基金，这14只基金以追求养老资产的长期稳健增值为目的运作。业内同时关注，税收优惠何时落地是激活养老目标基金的关键。

　　8月6日，华夏、南方、博时、易方达、富国、嘉实、广发、中银、万家、中欧、工银瑞信、鹏华、银华、泰达宏利等14家基金公司齐齐获批养老目标基金，略高于此前市场预计的10只。

　　自今年3月证监会正式发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）以来，各家基金公司都在积极筹备，截至7月27日，已有58只养老目标基金申报。