2019年6月28日，由私募排排网、易方达基金管理有限公司主办，华泰期货、龙航资产联合主办的第四届中国FOF&MOM基金管理人年会在上海金茂君悦大酒店隆重举行。本届年会以“聚势拓路，FOF扬帆奋进正当时”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴，顶尖银行、券商等机构投资者与优秀私募基金管理人齐聚一堂，通过主题演讲、圆桌对话等多样形式前瞻私募行业机遇、探索投资机会，分享在FOF基金领域投资的经验和智慧，共同展望FOF行业的未来。

　　中国正在进入老龄化社会，养老保障成为社会热议的话题，养老FOF基金也因此备受关注。自2018年9月首支养老目标基金成立以来，首批养老FOF基金的业绩表现不一。究竟该如何正确衡量FOF基金的业绩比较基准？哪种资产管理策略适合养老金投资？未来该如何遴选能够获取超额收益的养老FOF基金品种？易方达多资产投资部总经理助理冯蕾在本次年会上带来了《养老FOF发展前景及其选基之道》的精彩主题演讲。

　　以下是演讲全文：

　　各位领导，各位投资界的朋友，大家上午好。

　　今天我想和大家分享两方面的内容，一是养老FOF的发展前景，二是从FOF/MOM管理人的角度，如何选择基金产品和管理人。

　　我们认为养老FOF有广阔的发展空间。首先，养老投资存在切实需求。

　　一方面，我国正在进入深度老龄化社会。据测算，到2050年，我国65岁以上的人口会达到3.5亿，在总人口中占比将达到26%。届时每4个人里面就会有一个老年人，社会养老负担非常沉重。

　　另一方面，我国的养老体系还不够完善。根据人社部的数据，截至2017年底，中国第一支柱（即基本养老保险）在整个养老金中占比近八成；第二支柱（即企业/职业年金）占比约两成；第三支柱刚刚起步。而美国养老体系则主要依靠于第二和第三支柱，第一支柱占比不到10%，即使是德国这样的高福利国家，第一支柱占比也没有超过70%。显然，我国养老体系过度依赖第一支柱。

　　具体到个人来说，以当前全国数据测算，仅靠第一支柱，现在退休可获得的养老金收入平均不到退休前工资的一半，生活质量将明显下降。因此，尽早进行养老规划，成为摆在每个人面前的现实问题。

　　其次，针对第三支柱养老，国家推出了很多支持政策。十三五国家老龄事业发展和养老体系建设规划就提出“完善社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度”；去年5月份，个人税递延商业养老保险开始试点；个税改革明确了教育、养老等定向税优扶持方向……参考韩国经验，从2001年推出个人退休计划（IRP）账户以来，第三支柱占养老金总资产比重已经超过30%。养老投资的切实需求，辅以政策支持，为我国第三支柱养老的发展打开了广阔空间。

　　资本市场是最重要的养老规划场所之一，但我国个人养老投资者较少参与资本市场。据统计，截至2017年，美国个人退休账户中约90%投向资本市场，而中国通过购买股票或者基金进行养老投资的人数占比只有13%，与海外成熟市场还有较大差距。这主要是因为，追求稳定收益的养老金很难承受股市的大幅波动，债券市场又门槛较高。另一方面，随着中国资本市场的发展，产品数量和种类越来越多，普通投资者面对数千只产品无所适从。

　　资本市场是最重要的养老规划场所之一，但我国个人养老投资者较少参与资本市场。据统计，截至2017年，美国个人退休账户中约90%投向资本市场，而中国通过购买股票或者基金进行养老投资的人数占比只有13%，与海外成熟市场还有较大差距。这主要是因为，追求稳定收益的养老金很难承受股市的大幅波动，债券市场又门槛较高。另一方面，随着中国资本市场的发展，产品数量和种类越来越多，普通投资者面对数千只产品无所适从。

　　养老FOF专为养老需求设计，能够有效填补当前资本市场上养老投资产品的空白，为个人投资者提供清晰、简明的解决方案。目前主流养老型FOF产品分两种，一是目标日期型，二是目标风险型。前者最大的优点在于便利、易懂，投资者只要知道自己在什么时点退休，就可以选择相应日期的产品。后者更适合对自己风险偏好有清晰认知的投资者，按照风险等级去选择对应产品。我们相信，随着养老FOF的不断发展，资本市场未来将成为中国投资者重要的养老规划场所。

　　目前来看，国内的养老目标基金还处于刚刚起步的阶段，产品数量已达40余只，总规模不到200亿元，与公募基金十多万亿的总规模相比还有很大的发展空间，投资者的认知度和接受度也较为有限。这主要有三个原因。一是新产品、新名词；二是这类基金都设有最短持有期（1年/3年/5年）；三是还没有形成足够有说服力的历史业绩。因此，要想投资者接受并认可这类产品，需要时间的沉淀和积累，需要我们在投资管理和投资者教育上付出持续努力，形成具有说服力的历史业绩。

　　在投资管理上，养老FOF是通过投资基金进行组合构建的。作为易方达养老FOF系列基金的管理人、同时也是MOM管理人，易方达多资产部在基金选择上已经形成了比较完善的研究框架和评价体系。

　　我们强调基金研究需要从多角度进行验证，针对公募基金，我们根据综合基金净值（日度）、基金季报（季度）和尽职调查三方面数据来源,考察基金经理的投资业绩、投资行为、投资逻辑，要求三者逻辑自洽；针对私募管理人，我们也可以在同一个框架下进行考察。

　　我们喜欢的管理人有两个特质，一是风格稳定，包括投资理念、投资框架、投资方法、投资偏好都相对比较稳定，这样我们可以明确地知道，买了这只基金、投资了这个基金经理，意味着我们暴露在什么样的风险下；二是剔除风险暴露敞口后仍具有超额收益。

　　易方达多资产投资部根据基金研究的重点和难点，自主研发了一套基金研究评价系统，包括基金经理业绩归一模块、投资业绩综合评估模块、投资行为评估模块、基金风险因子分析模块等，上线之后受到了很多机构客户的认可。同时，我们也有一套私募管理人评价体系，从业务资质、投研体系、投资策略、实盘业绩和IT系统五个维度进行考察。

　　以上就是我介绍的主要内容。希望未来能和各位投资界的朋友一起，共同为中国养老体系的发展和FOF/MOM业务的发展贡献力量。谢谢大家！