截至2019年6月12日，全市场已成立的养老目标基金数量已达41只，成立规模合计超过120亿元，持有人户数突破100万户，在服务普通投资者的同时也将养老理念带入千家万户。在今年基金发行市场偏冷的环境中，养老目标基金的募集规模逆势而上，反映了越来越多普通投资者对养老理念的认同和重视。

　　截至2019年6月12日，全市场已成立的养老目标基金数量已达41只，成立规模合计超过120亿元，持有人户数突破100万户，在服务普通投资者的同时也将养老理念带入千家万户。4月26日成立的“民生加银康宁稳健养老”首发规模达11.68亿元，5月底结束募集的“交银安享稳健养老”首募规模超过20亿。在今年基金发行市场偏冷的环境中，养老目标基金的募集规模逆势而上，反映了越来越多普通投资者对养老理念的认同和重视。

　　业内人士表示，在商业养老保险、银行理财和养老基金之间，不论产品定位还是风险收益特征都有较大差异。以商业养老保险为例，多为固定收益或有保底的浮动收益类产品，风险较低，但具有较为明确的未来收益，较适合厌恶风险、追求稳定的投资者。新加入的银行理财在固收和固收增强产品方面可以提供一定的补充。而养老目标基金致力于为投资者提供养老资产的投资管理服务，类型多样，可满足不同风险偏好投资者的具体需求。但权益资产投资管理优势是养老目标基金所独有的，也是养老投资长期回报的主要来源。

　　民生加银基金副总经理、民生加银康宁稳健养老FOF基金经理于善辉认为，养老资金需要长期积累。从具体投向、投资方式以及投资收益方面，公募基金长久以来累积的专业性、规范性和高度透明的运作方式更切合普通投资者自我建立养老保险第三支柱的需求，有理由成为投资者的优选。而公募基金20年来践行“普惠金融”，接下来也将继续为普通投资者理财，成为服务养老保险第三支柱的中坚力量。

　　已成立的养老目标基金整体运作稳健，但业绩差距已经明显拉开。今年A股市场波动较大，养老目标基金的净值增长率在-6.46%到5.37%之间，其中业绩回报居前的是“兴全安泰平衡”和“中欧预见养老2035”，今年来分别上涨5.37%和3.74%。业内人士表示，养老投资重在长期，因此基金管理人的长期权益投资能力至关重要。银河证券数据显示，截至2018年末，过去五年中欧基金和兴全基金旗下股票基金主动管理收益率分别为98.91%和98.2%，在全市场纳入统计的68家基金公司中排名第一、第二。

　　中欧基金桑磊：养老基金如何取舍长期收益与短期波动

　　公募基金纳入税优政策渐行渐近，首批养老目标基金也在成立半年多后，以持续的业绩赢得越来越多投资者的认可。养老目标基金作为老龄化趋势下养老难题的破局之钥，众望所归。

　　根据银河证券数据统计，截至4月30日，已经成立的20只养老目标日期基金全部实现正收益。如何在横跨数十年的投资长途中权衡“收益与波动”？税优政策对养老目标基金又意味着什么？中欧基金的桑磊向记者作了详尽阐述。

　　个人养老金投资，本质上需要实现年轻时投资与退休后消费的跨期安排，追求的目标是退休时能获得稳定的收益。桑磊告诉记者，管理养老目标基金，首先要争取实现较好的长期收益目标，满足养老投资需求；在此基础之上，要在市场短期波动中适当控制风险，提升养老投资积累的可持续性。

　　中欧养老投资团队在管理养老目标基金时，从长期、中短期、基金选择三个层面进行投资考量，综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性等，在实现长期投资目标的同时，力争控制基金收益的波动性。

　　在海外市场有这样一个经典公式，就是“投资者成功=长期+定投+组合投资+资产配置”，这对于养老金投资特别适用。作为专业的养老投资团队，“组合投资+资产配置”是必须做好的功课；“长期+定投”则需要持有人的不懈努力和坚持。

　　在桑磊看来，目前国内宏观经济下行压力减小，并有望逐步回暖，货币环境仍有望继续维持宽松，国际宏观环境的不确定性较高。经过近期的市场调整，A股的估值水平同历史纵向、以及全球其他国家地区比较，已经处于较低的估值水平。

　　“在当前市场环境中，养老基金的投资应综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性。”桑磊表示，这一方面基于长期投资目标，基金的大类资产配置比例将在下滑曲线基准上下一定的范围内波动。另一方面，将结合中短期市场机会，适当调整配置比例，尽量配置相关性较低的资产，降低波动。而在子基金选择上，应该选择能够实现资产配置目标并长期业绩优异能够带来超额收益的基金。他所选的不同子基金之间，投资风格会保持适度均衡，避免风格配置过于极端，以此降低投资风险。

　　“养老目标基金的发展是趋势所向。”桑磊告诉记者，参考海外市场的经验，截至2017年末，美国目标日期基金、目标风险基金的合计规模自2016年末的1.3万亿美元增加至1.5万亿美元。税收递延政策延伸到养老目标基金，无疑将成为养老目标基金快速发展的催化剂。

　　在海外，第三支柱养老金税收递延机制的设计原则是：领取阶段的税收负担应当低于缴费和投资阶段的税收优惠之和。例如，美国IRA领取阶段税率虽然高达20%，但实际上低于缴费和投资阶段个人需承担的税负，所以第三支柱的税收优惠对大多数美国国民有吸引力。美国公民在缴费阶段需缴纳联邦和州的个人所得税，仅联邦个人所得税最低税率就达到15%。在英国，第三支柱在缴费阶段的最低税率为20%，领取阶段25%的养老金免税，其余部分按照个人所得税率计算，总体结果是参加者领取阶段的缴税显著低于此前税收优惠额度，具有明显的激励效应。

　　“我国老百姓的养老意识仍停留在初级阶段，过多依赖于第一支柱、第二支柱等社会养老机制，第三支柱刚处于起步阶段，养老保险尽管初期发展较慢，但也进行了很多有意义的尝试，总结了养老第三支柱的发展经验。”桑磊表示。

　　养老目标基金与养老保险产品在产品形态、资产配置方式等方面具有本质区别，可以互为补充。养老目标基金属于公募基金产品，而公募基金因为监管透明度高、运作规范；产品结构清晰、投资理念科学；操作简单便捷、客户服务周到等一系列“亲民”的特征，早已被广大民众所熟悉和接受，是普罗大众获得专业化养老投资管理更可靠、更便捷的途径。

　　中小险企跟进布局养老社区

　　伴随我国老龄化程度不断加深，中高端养老服务供给逐渐成为保险产业布局热点。面对高达数千亿的市场，在巨头相继入局后，中小险企也相继将目光瞄准了中高端养老社区。

　　一方面，保险机构发力养老社区发展进入“抢滩登陆”的黄金机遇期，国家在宏观层面支持养老产业发展的政策利好不断；另一方面，保险机构在养老社区建设的操作层面仍面临用地性质、融资渠道等一系列问题。对此，业内人士表示，保险养老社区是一项涉及面广的综合性系统工程，不仅需要保险公司及有关方面的大量投入，也需要政府及监管部门的政策支持和有效引导。

　　国联证券研报预计，2020年我国老龄化水平将达17.17%；到2025年，我国60岁以上人口将达3亿。“伴随老龄化进程的加速和生活水平的提高，社会将越来越需要高质量的养老服务供给。”报告指出。前瞻产业研究院研究估算，2020年中国养老产业的市场空间将达到7.7万亿，到2030年有望实现22.3万亿。根据人均消费支出估算，预计2020年中国老龄人口将达到2446万人，老龄市场将达到6027亿。

　　面对医疗养老产业这一广阔市场，保险公司近年来始终保持较高投资热情。记者据保险行业协会官网数据不完全统计，截至6月12日，有30余家保险机构控股超过600家非保险子公司，对比往年数据，医疗、养老、健康管理等子公司增速已超过地产类子公司成为投资“新宠”。以泰康保险集团为例，其所属非保险子公司数量超过350家，其中医疗、养老类公司比重超过三成。

　　在泰康保险集团率先“尝鲜”后，平安、国寿、合众、太平、太保、新华等大型险企在养老领域基本聚齐，且投入资金规模均达几乎均达百亿，泰康人寿的养老产业链规模甚至已达千亿。