（一）澳大利亚未来基金的运作模式

　　未来基金的受托管理机构是未来基金管理委员会（FutureFundBoardofGuardians），全面负责未来基金的投资管理。根据未来基金法，未来基金管理委员会是一个法人团体，包括一位主席和6位成员，由总理任命，任期不超过5年。未来基金独立于政府运营，通过平衡风险和收益以达到和超过基金的投资目标。基金的投资目标由澳大利亚政府通过法律的形式确定，管理委员会无权决定基金的用途和目的，唯一的职责就是负责基金的保值增值。为了协助未来基金管理委员会提供支持和建议，更好的完成未来基金的受托管理，澳大利亚政府还成立了未来基金管理局（FutureFundManagementAgency）具体负责未来基金的运营事务。

　　未来基金的投资管理全部采用间接投资的方式进行，未来基金负责投资管理人的选拔工作和定期考核工作。截至2017年12月31日，共有107家公司被选为未来基金的投资管理人未来基金按照其投资计划和资产标的将资金分配给不同的投资管理人进行投资。每个投资管理人只负责在其投资工具范围内选择具体标的进行投资，不进行战略资产配置。

　　（二）澳大利亚未来基金的投资管理

　　澳大利亚未来基金的投资目标由澳大利亚政府以法律的形式确定，投资管理由未来基金管理委员会完全负责。截至2017年6月，基金的投资目标是在可控的风险范围内保持基金的长期的年均收益超过CPI水平的4.5%到5.5%。2017年7月1日起，由于投资环境的改变，长期投资目标下调为超过CPI水平的4%到5%，同时将基金支取的期限由2020年7月1日延长到大约2026至2027年。

　　未来基金有一套具体的投资流程：首先，确定投资的目标和风险承受能力，以此来决定基金的投资风格和风险水平。然后分析投资环境，考虑不同时期的经济环境进行场景分析，关注经济环境和投资收益情况，了解在不同情况下投资品的表现。然后是风险管理，建立框架体系，确定基金的风险敞口，了解基金对各类别风险的承受能力，包括流动性风险、投资灵活性、汇率风险等，风险管理主要是对主要风险的识和不同风险的权衡。然后进行风险预算，根据已有的风险控制的框架，为基金选择合适的风险资产并进行动态调整。最后是投资分析和选择，在确定了合适的风险预算后，进行实际的投资操作。投资结果主要受到经济增长、通货膨胀、真实利率和风险溢价水平的影响。在投资分析中，未来基金注重现有评估和未来评估计划的一致性，投资团队以自下而上的尽调辅之以经济和资本市场自上而下的研究，保障能够将每个投资行为和整个基金有机结合。

　　未来基金截至2017年6月30日的资产配置情况：与2016年相比，未来基金略微减少了股票投资，股票投资主要集中于发达市场，也有一定规模的新兴市场股票。在私募股权方面的投资，未来基金认为投资于具有高alpha机会获得显著的风险收益。另外私募股权使得未来基金可以投资于比较少见的主题。截至2017年中，未来基金通过30名私募股权投资经理投资了229亿澳元于私募股权，其中有66%投资于美国的公司，9%投资于新兴市场的公司。在房地产投资方面，未来基金既直接投资房地产，也投资于上市房地产。从投资构成上看，主要投资于发达国家的市场，特别是美国的投资达到了53%。未来基金投资了107亿澳元于基础设施和农林类资产，其中主要投资于澳大利亚国内（49%）。在债权投资方面，与2016年相比未来基金减少到10.6%，债券投资的主要市场依然是美国，占到债权投资的47%。未来基金也注重另类资产的投资，2017年的另类资产投资占基金资产的14.8%，主要包含采用相对价值策略（27%）、全球宏观策略（58%）和替代风险溢价策略（15%）。

　　从地域上看，未来基金大量资产投资于海外市场，海外市场投资占基金资产的72%，其中美国占36%，新兴市场国家的投资占未来基金投资规模的11%；澳大利亚本国投资只占28%

　　从资产配置结构上可以看到，未来基金的投资既表现出长期投资的特点，又保留了很多的现金，未来基金有12%的私募股权投资、14%的地产和基础设施投资、还有高达15%的另类资产投资；另一方面，未来基金保留了20%的现金以增强基金的投资灵活性。基于对2016-2017年市场环境的判断未来基金目前的主要策略是：1.高风险资产的收益率低于历史平均水平，维持较低的风险敞口；2.保持较高的投资组合的灵活度；3.选择相关性较低的风险资产以减少风险。

　　未来基金用于管理基金风险的主要指标是股票等价敞口（EquivalentEquityExposure，EEE），EEE主要衡量基金对全球股票市场价格波动的敏感程度。对于EEE为50的投资组合，理解为由50%的现金和50%的全球股票组成；未来基金对EEE设定为40-60，2016-2017年的平均EEE为48，略低于平均的风险敞口，显示了未来基金对当前投资环境较为谨慎。

　　（三）澳大利亚未来基金的投资收益

　　未来基金的2016-2017的投资带来的收益为1335亿澳元，投资收益率为8.7%，超过业绩比较基准（CIP+4.5%）2.3%；最近5年的年均投资收益率11.6%，超过业绩比较基准5.1%；最近10年的投资收益率7.9%，超过业绩比较基准1%。

　　未来基金的年投资收益显示其投资特点。由于未来基金的投资工具非常广泛，而且有大量的海外投资，未来基金受世界经济环境影响也较大。这也直接反映到其投资收益上，在2008-2009年全球范围的经济危机中，未来基金的收益率降幅较大，2008年收益率为1.5%，2009年出现了亏损。另外在2012年的投资收益率也只有2.1%，低于业绩比较基准5.7%。

　　但是从长期来看，未来基金还是能够战胜业绩比较基准，表现出很好的抗通胀能力。基金从成立以来的平均年化收益率为7.8%，到目前为止实现了投资目标（CPI+4.5%）。基金累积回报从2015年开始战胜其投资比较基准，显示出养老金长期投资的特点。

　　（四）澳大利亚未来基金的监管

　　未来基金是政府依法建立的，受到澳大利亚法律的监管。未来基金主要受《2006年未来基金法》的管理。另外，未来基金包括其管理委员会和管理局都属于公共部门，受到澳大利亚《公共管理、责任和绩效法案（2013）》的管理，其员工受《公共服务法（1999）》的管理。另外，作为主权财富基金，未来基金于2008年加入并遵守圣地亚哥原则。

　　未来基金法既明确了管理委员会的独立性，又要求其投资决策与活动与政府目标保持一致，澳大利亚财政部长对未来基金进行管理，政府的主要职能是任命委员会的成员并确定基金的投资目标。未来基金管理委员会向参议院财政会议和公共行政委员会报告基金运作情况和投资业绩。