澳大利亚三支柱养老金体系是世界上最成熟的养老金体系之一，包括第一支柱基本养老金、第二支柱保障型超级年金、第三支柱自愿型超级年金和作为储备养老金的未来基金。基本养老金属于待遇确定型养老计划，费用来源于每年的澳大利亚税收等财政收入，不涉及投资运营；超级年金实行基金累积制，主要是缴费确定型，来源于强制性的雇主缴费，并通过委托代理关系以受托人为责任主体进行基金的投资运营。第三支柱主要是自愿型超级年金，实行基金累积制缴费确定型，通过超级年金的体系进行投资运营。国家储备养老金是澳大利亚未来基金，由澳大利亚政府委托未来基金管理委员会进行受托管理。本课题包含五部分内容：澳大利亚养老金体系概述；澳大利亚超级年金资产管理；澳大利亚自愿型超级年金；澳大利亚未来基金的资产管理；澳大利亚养老金投资管理对我国的启示。

　　（一）澳大利亚自愿型超级年金的资产管理

　　由于自愿型超级年金的投资与保障型超级年金采用的是同一个模式，没有单独的分离出来，因此两者在投资管理的模式上并没有差别，但是我们依然可以通过数据来观察自愿型超级年金投资的独特性。

　　截至2017年底，199只注册的超级年金基金的雇主缴费为640.7亿澳元，其中个税福利抵扣缴费77.3亿澳元，另外个人缴费291.7亿澳元。个人缴费最多的基金包括AustralianSuper（行业），ColonialFirstStateFirstChoiceSuperannuationTrust（零售）和QSuper（公共部门）等大型年金实体所管理的基金。这199只基金管理1.4万亿的超级年金投资，如之前所介绍的，主要投资于现金、债券、股票、房地产、基础设施、商品和其他投资品。选取199只基金中有个人缴费的148只基金，并按照自愿型超级年金（包括个税福利抵扣和个人缴费）占总超级年金的比例进行排序。对自愿型超级年金占比较高的前74只基金和自愿型超级年金占比较低的后74只基金进行投资品种结构上的对比。

　　从表中对比可以看到，自愿型超级年金缴费较多的基金在现金和债券的配置上较多，在权益类配置上相对较少，且在统计上显著。而自愿型超级年金缴费比例较少的基金则在股票、房地产、基础设施上的配置较多。即自愿型超级年金的投资倾向于更加保守的投资，权益类投资相对较少，自愿型超级年金缴费比例与权益类投资的配置（包括股票、地产、基础设施和其他）存在弱的负相关性。

　　（二）澳大利亚自愿型超级年金投资收益

　　自愿型超级年金的收益完全取决于超级年金基金的投资收益。我们选取了199只注册的超级年金基金中有自愿型超级年金缴费数据和投资收益数据的164只基金，并对其2017年度的收益率进行了统计分析。164只基金中，2017年度（2016年7月-2017年6月）收益率超过10%的基金有29只，大部分基金的收益率集中于4%到10%之间，占到基金总数的70%以上，另外绝大部分的基金实现了正收益。

　　2、*表示在0.05水平上显著

　　3、pcr-自愿型超级年金与保障型超级年金的缴费比；eir-权益类投资比例；rr-2017年度收益率

　　自愿型超级年金收益单独于超级年金收益的特点可以从2017年超级年金基金的缴费和收益数据中观察。在2017年度199只注册的超级年金基金中选取有自愿型超级年金缴费数据和投资收益数据的164只基金，观察自愿型超级年金所占的比例与资产配置和其收益之间的相关性。基金的收益与权益类投资的比例（包括房地产基建等投资）存在较强的正相关关系，即权益类资产的投资显著的增加了基金的收益水平。另外自愿型超级年金与保障型超级年金的缴费比与投资收益率之前有弱的负相关关系，即较多的自愿型超级年金缴费可能对投资收益有负的影响，虽然相关性比较弱，但其内在原因值得进一步的研究[超级年金个人缴费数据从2014年6月开始公布，对2014年6月以来的数据分别进行了相关性分析，得到的结果与2017年结果类似：权益类资产占比与收益率成正相关且显著；自愿型超级年金比例与投资收益有弱的负相关，但不再显著。]。

　　（三）澳大利亚自愿型超级年金的监管

　　由于澳大利亚自愿型超级年金是在超级年金体系之下的自愿储蓄，所以其监管遵从超级年金的管理方式：首先是遵循《超级年金保障(管理)法案》，《1993超级年金业（监管）法》。此外，个税福利抵扣部分要遵从《2009公平工作法》（FairWorkAct2009），税务处理上遵从附加福利税法（FringeBenefitsTax）的规定。管理自愿型超级年金的超级年金实体与基金依然是根据其分类情况分别受澳大利亚审慎监管局（APRA）、澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）和澳大利亚税务局（ATO）的管理。